Dinheiro e Crédito em um Sistema Complexo baseado em Economia de Mercado

Ray Dalio, no livro Economic Principles (2015), diz a prosperidade existir quando a economia está operando com um alto nível de capacidade. Ocorre quando a demanda está alta, utilizando um nível de capacidade pré-existente. Nesses momentos, os lucros das empresas são bons e o desemprego é baixo. Quanto mais tempo essas condições persistirem, maior será a expansão de capacidade produtiva, normalmente financiada por crescimento de crédito.

A demanda em declínio cria uma condição de baixa utilização de capacidade produtiva. Como resultado, os lucros comerciais são ruins e o desemprego é alto. Quanto mais tempo essas condições existirem, mais redução de custos (ou seja, reestruturação do negócio) ocorrerá, normalmente incluindo reduções de dívida e patrimônio.

Portanto, prosperidade é igual à alta demanda e, em nossa economia à base de crédito. Forte demanda equivale a forte crescimento real do crédito. Inversamente, a desalavancagem é igual a baixa demanda e, portanto, menor crescimento real do crédito.

Ao contrário do pensamento agora popular entre economistas do mainstream, recessões e depressões não se desenvolvem devido à produtividade, ou seja, incapacidade de produzir com eficiência. Eles desenvolvem a partir de declínios na demanda, normalmente devido a uma queda na criação de crédito.

Como mudanças na demanda precedem mudanças na capacidade de determinar a direção da economia, pensam ser fácil alcançar a prosperidade simplesmente através da adoção de políticas capazes de aumentar constantemente a demanda agregada.

Quando a economia é atormentada por baixa utilização de capacidade, baixa rentabilidade dos negócios e alto desemprego, por que o governo simplesmente não dá uma boa chance ao necessário para estimular a demanda a fim de produzir um ambiente econômico muito mais agradável de utilização de alta capacidade, lucros altos e baixos desemprego? A resposta tem a ver com o que consiste o retrato oficial da situação.

Dinheiro é o meio de cumprir os compromissos de pagamentos. Algumas pessoas acreditam erroneamente dinheiro ser aquilo capaz de comprar bens e serviços, sejam notas de dólar ou simplesmente uma promessa de pagamento, por exemplo, se é um cartão de crédito ou uma conta no supermercado local.

Quando uma loja de departamento oferece mercadorias em troca da sua assinatura em um formulário de cartão de crédito, isso é dinheiro de assinatura? Não é, porque você não liquidou a transação. Em vez disso, você prometeu no futuro pagar em dinheiro. Então você criou crédito, isto é, uma promessa de pagar dinheiro.

O Federal Reserve optou por definir “dinheiro” em termos de agregados, ou seja, papel-moeda em poder do público mais várias formas de depósitos: M1, M2 etc., mas isso é enganoso. Praticamente tudo o que eles chamam de dinheiro é crédito, ou seja, promete entregar dinheiro, em vez de dinheiro em si.

O montante total da dívida nos EUA é de cerca de US $ 50 trilhões e o total da quantidade de dinheiro, isto é, moeda e reservas existentes é de cerca de US $ 3 trilhões. Então, se usarmos esses números como orientação, a quantidade de promessas para entregar dinheiro (isto é, dívida) é aproximadamente 15 vezes a quantidade de dinheiro existente para entregar.

O ponto principal é a maioria das pessoas comprar coisas com crédito e não dar muito atenção ao que eles prometem entregar e de onde irão obtê-lo, então há muito menos dinheiro em lugar de obrigações para entregá-lo.

Como mencionado, o crédito é a promessa de entregar dinheiro, e o crédito é gasto como fosse dinheiro. Enquanto crédito e dinheiro são gastos com a mesma facilidade, quando você paga com dinheiro a transação é liquidada. Mas se você pagar com crédito, o pagamento ainda não foi feito.

Há duas maneiras pelas quais a demanda pode aumentar: com ou sem crédito. Claro, é muito mais fácil estimular a demanda com crédito do que sem ele. Por exemplo, em uma economia na qual não há crédito, se eu quiser comprar um bem ou um serviço, eu teria de trocá-lo por um bem ou serviço de valor comparável. Portanto, a única maneira de eu poder aumentar o que possuo e a economia como um todo pode crescer é através do aumento da produção.

Como resultado, em uma economia sem crédito, o crescimento da demanda é limitado pelo crescimento da produção. Isso tende a reduzir a ocorrência de ciclos de expansão e queda, mas também reduz a eficiência capaz de leva à alta prosperidade e, depois, à desalavancagem severa, isto é, tende a produzir oscilações mais baixas em torno da linha de tendência de crescimento da produtividade de cerca de 2%.

Por outro lado, em uma economia onde o crédito está prontamente disponível, posso adquirir bens e serviços sem desistir qualquer um dos meus impulsos consumistas. Um banco emprestará o dinheiro da minha promessa de pagamento, garantido por meus ativos existentes e futuros ganhos de renda. Por essas razões, o crédito e os gastos podem crescer mais rápido em relação ao dinheiro e à renda. Embora isso soe contra intuitivo, Dalio dá um exemplo de como isso pode funcionar.

Se eu pedir para você pintar meu escritório com um acordo contratual de lhe dar o dinheiro em alguns meses, sua pintura de meu escritório aumentará sua renda embora você tenha sido pago com crédito, portanto, aumentará o PIB. Aumentará também seu patrimônio líquido porque minha promessa de pagamento é considerada tanto um ativo quanto o dinheiro ainda lhe devido. Nossa transação também adicionará ao meu balanço um ativo, ou seja, a melhoria de capital investido no meu escritório, e um passivo: a dívida ainda devida a você.

Agora, impulsionado por esse aumento na quantidade de negócios dado a você e, consequentemente, sua melhor condição financeira. você deseja expandir. Então você vai ao seu banqueiro, ele vê o seu aumento de renda e patrimônio líquido, então ele tem o prazer de lhe emprestar algum “dinheiro” (aumentando suas vendas e seu balanço) com o qual você decide comprar um ativo financeiro (digamos ações) até você querer gastá-lo. Como você pode ver, dívida, gastos e investimentos teriam aumentado em relação a dinheiro e renda.

Esse processo pode ser, e geralmente é, auto reforçado, porque o aumento dos gastos gera crescentes rendimentos e patrimônio líquido, por sua vez, aumenta a capacidade de empréstimo dos mutuários, o que permite mais compras e gastos, etc.

Geralmente, as expansões monetárias são usadas para suportar expansões de crédito, porque mais dinheiro no sistema facilita para os devedores pagarem seus empréstimos com dinheiro de menor valor e isso faz com os ativos adquiridos valham mais porque há mais dinheiro para oferecer a eles. Como resultado, as expansões monetárias melhoram as classificações de crédito e aumentam os valores das garantias, facilitando muito o empréstimo e a compra de mais.

Em tal economia, a demanda é limitada apenas pela disposição de credores e devedores de estender e receber crédito. Quando o crédito é fácil e barato, empréstimos e gastos ocorrerão. Quando é escasso e caro, empréstimos e gastos serão menores. No ciclo da dívida de curto prazo, o banco central controlará a oferta de dinheiro e influenciará a quantidade de crédito possível de o setor privado criar, influenciando o custo do crédito, ou seja, a taxa de juros influente sobre o custo de captação com mark-down e o custo do empréstimo com mark-up.

Mudanças no crédito do setor privado impulsionam o ciclo. A longo prazo, tipicamente décadas, a dívida e os encargos aumentam. Obviamente, isso não pode continuar para sempre. Quando não pode continuar, ocorre uma desalavancagem.

Como mencionado anteriormente, o requisito mais fundamental para a criação de crédito do setor privado ocorrer no sistema baseado economia de mercado é tanto os tomadores quanto os credores acreditarem o acordo ser bom para eles. Desde quando as dívidas um homem são ativos de outro homem, os credores precisam acreditar em estar garantido o recebimento de volta de uma quantia em dinheiro superior ao aumento da inflação, ou seja, mais juros em relação ao possível de obter por eles, armazenando sua riqueza em ativos com proteção contra a inflação, líquido de impostos.

Como os devedores precisam comprometer seus ativos, ou seja, patrimônio como garantia, a fim de motivar os credores, eles precisam ter pelo menos tanta confiança em sua capacidade de pagar suas dívidas quanto a de valorizar os ativos, ou seja, o patrimônio prometido como garantia colateral do contrato de dívida.

Além disso, uma consideração importante dos investidores é a liquidez, ou seja, a capacidade de vender seus investimentos por dinheiro e usar esse dinheiro para comprar bens e serviços. Por exemplo, se eu possuo um título do Tesouro de US $ 100.000, provavelmente presumo poder trocá-lo por US $ 100.000 em dinheiro e, por sua vez, trocá-lo por US $ 100.000 em mercadorias e serviços.

No entanto, como a relação entre ativos financeiros e dinheiro é tão alta, obviamente, se um grande número das pessoas tentarem converter seus ativos financeiros em dinheiro e comprar bens e serviços ao mesmo tempo, o Banco Central teria de produzir muito mais dinheiro, arriscando uma inflação monetária, e/ou permitir muitos defaults, causando uma desalavancagem deflacionária.

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