Fundamentos da Moderna Teoria do Dinheiro (MMT)

Nesta introdução ao Modern Money Theory: A Primer On Macroeconomics For Sovereign Monetary. University of Missouri-Kansas City, US. – 2^nd Edition; 2015], L. Randall Wray fornece um breve resumo dos conceitos básicos da Modern Money Theory. Não vai se aprofundar em nenhuma teoria ou política, mas sim fornecer uma visão geral de suas conclusões. O objetivo é explicar por que é importante entender a abordagem do MMT. Muitos leitores lhe disseram a construção de um entendimento da MMT ter mudado, completamente, a maneira como eles olham para a nossa economia.

No final de um longo semestre no seu seminário de macroeconomia na Universidade de Missouri-Kansas City, um dos seus alunos fez uma nova abordagem à sua apresentação final antes da aula. Ele distribuiu para cada participante um par de óculos novos com lentes distorcidas e pediu a cada um para colocar os óculos. Após alguns minutos, durante os quais nossos olhos tentaram se ajustar à visão distorcida, ele disse “é assim o modo meu de olhar o mundo macroeconômico no início do semestre. Agora eu vejo isso de uma maneira totalmente nova. Retire os óculos distorcidos e ver as coisas claramente”.

O MMT é uma abordagem relativamente nova. Ela se baseia nas ideias de John Maynard Keynes, Karl Marx, A. Mitchell Innes, Georg F. Knapp, Abba Lerner, Hyman Minsky, Wynne Godley e muitos outros. “Permanece suportada pelos ombros dos gigantes”, por assim dizer.

Sua pesquisa se estendeu pelas sub-disciplinas da Economia, incluindo história do pensamento, história econômica, teoria monetária, desemprego e pobreza, instituições financeiras e financeiras, saldos setoriais, ciclos e crises e política monetária e fiscal. Em grande parte, atualizou e sintetizou várias vertentes da teoria, a maioria heterodoxa, isto é, fora do mainstream.

Nos últimos 4.000 anos (“pelo menos”, como Keynes colocou), nossa política monetária sistema tem sido um “sistema monetário estatal”. Para simplificar, esse sistema se desenvolve quando o Estado escolhe o dinheiro da conta, impõe obrigações (impostos, tributo, dízimos, multas e taxas), denominados nessa unidade monetária, e emite uma moeda aceita no pagamento dessas obrigações.

Talvez a contribuição original mais importante do MMT tenha sido o estudo detalhado da coordenação de operações entre o Tesouro Nacional e o Banco Central. Os procedimentos envolvidos podem obscurecer como o governo “realmente gasta”.

Embora fosse óbvio há 200 anos que o Tesouro Nacional gasta emitindo moeda e impostos, recebendo sua moeda em pagamento, isso não é mais óbvio porque o Banco Central faz e recebe pagamentos para o Tesouro.

No entanto, como o MMT mostrou, nada de substancial mudou. Apesar da maior complexidade envolvida, não perdemos nada de significativo dizendo o governo gastar o estoque de moeda e os contribuintes usarem essa moeda para pagar suas obrigações para com o Estado.

O MMT chega a conclusões chocantes para muitos já doutrinados na sabedoria convencional. Mais importante, desafia os pontos de vista ortodoxos sobre as Finanças Públicas (e os perigos dos déficits orçamentários), política monetária, a chamada curva de Phillips (inflação/desemprego), a sabedoria de taxas de câmbio fixas (e de ingressar na UEM!), e a loucura de buscar uma conta corrente superavitária.

Para a maioria das pessoas, o maior desafio às convicções próximas e queridas é a alegação da MMT de as finanças de um governo soberano não se comparam em nada com as finanças das famílias e empresas. Enquanto ouvimos o tempo todo que “se eu administrasse meu orçamento doméstico da maneira como o governo federal administra seu orçamento, eu iria à falência”, seguido pela afirmação: “portanto, precisamos controlar o déficit do governo”. Conforme argumenta a MMT, essa analogia populista é falsa. O governo soberano não pode se tornar insolvente por si só em sua moeda; ele sempre pode efetuar todos os pagamentos com vencimentos contratuais usando a própria moeda.

De fato, se o governo gasta e empresta o estoque de moeda, claramente não precisa de receita tributária antes de poder gastar. Além disso, se por lei os contribuintes pagam seus impostos usando a moeda nacional, o governo deve primeiro gastar, antes dos impostos serem pagos. Novamente, tudo isso era óbvio há 200 anos, quando reis literalmente carimbaram moedas para gastar e depois receberam suas próprias moedas no pagamento de impostos.

Observe ainda dizermos “declaração de imposto” (DIRPF) quando pagamos impostos. Qual é o nosso “retorno”? Voltamos ao nosso governo soberano sua própria moeda, juntamente com uma declaração mostrando quanto devemos.

Antigamente, “devolvíamos” ao governo suas moedas, registros em madeira, papel-moeda e outras formas de moeda para cumprir nossas obrigações de pagar impostos. Isso é chamado de “receita” quando recebida pelo governo. A palavra inglesa deriva do francês “revenu”. Por sua vez vem do latim “reditus”, com significado de “retornar” ou “voltar”. O que está “voltando” ao governo quando os impostos são pagos? Volta ao governo sua própria moeda.

É mais difícil ver isso agora, porque os governos modernos têm seus próprios bancos: Bancos Centrais. Eles fazem e recebem pagamentos por eles.

Esses pagamentos são principalmente eletrônicos. Portanto, os governos modernos normalmente não efetuam pagamentos usando moedas ou notas de papel e não coletam impostos pagos com moedas ou notas. Em vez disso, eles instruem seus Bancos Centrais para fazer pagamentos por eles, creditando em suas contas de reservas bancárias. Os pagamentos de impostos levam os Bancos Centrais a debitar contas de reservas bancárias.

Como poucas pessoas compreendem esses procedimentos contábeis, elas realmente não entendem como os governos gastam. Eles podem ser enganados por analogias com os orçamentos das famílias. Parece fazer sentido argumentar os governos precisarem de “receita” dos pagamentos de impostos domésticos antes de poderem gastar. De fato, a realidade é exatamente o oposto: as famílias precisam sim de o governo gastar antes delas poderem pagar impostos!

Outra constatação chocante é um governo soberano não precisar “emprestar” sua moeda para gastar. Na verdade, não pode tomar emprestado moeda ainda não gasta. Por isso, a MMT vê a venda de títulos do governo como algo bem diferente de tomar empréstimos.

Quando o governo vende títulos, os bancos os compram oferecendo reservas mantidas no Banco Central. A Autoridade Monetária debita as contas do banco comprador em seus depósitos em reserva bancária e credita a conta do banco em títulos de dívida pública emitidos pelo Tesouro Nacional.

Em vez de ver isso como um empréstimo do Tesouro, é melhor para você transferir depósitos da sua conta corrente para uma conta de poupança para ganhar mais juros. De fato, títulos do Tesouro Nacional realmente nada mais são além de uma conta de poupança no Banco Central remunerada com mais juros em vez de depósitos de reserva (“contas correntes” bancárias) sem recebimentos de juros no Banco Central.

A MMT reconhece as vendas de títulos do governo soberano serem funcionalmente equivalentes às operações de política monetária. Embora isso seja um pouco técnico, o objetivo operacional dessa venda de títulos é ajudar o Banco Central atingir sua meta de taxa de juros [no Brasil colocar Selic-mercado no nível anunciado da Selic-meta] via política monetária de overnight. As vendas de títulos são usadas para enxugar liquidez, isto é, reservas em excesso. Elas pressionariam a taxa de juro do mercado interbancário [CDI] para baixo. As compras de títulos pelo banco central adicionam reservas ao sistema bancário, impedindo o aumento das taxas overnight [remuneração do interbancário].

Portanto, nos EUA, o Fed e o Tesouro cooperam usando as vendas ou as compras de títulos para permitir o Fed manter a taxa de juros de mercado na meta anunciada no regime adotado.

Isso se tornou muito mais simples nos últimos anos, porque o Fed agora paga juros sobre reservas voluntárias feitas pelos bancos nele. Portanto, elas são funcionalmente equivalentes a manter títulos remunerados. Por esse motivo, as vendas / compras de títulos se tornaram anacrônicas: os títulos não são mais necessários para “financiar” os gastos do governo, nem eles precisam mais ajudar o Banco Central a atingir as metas de taxa de juro.

Você não precisa entender tudo isso para entender o ponto principal: o governo soberano não precisa emprestar sua própria moeda para gastar! Oferece títulos do Tesouro Nacional com pagamento de juros como instrumentos com base nos quais bancos, empresas, famílias e estrangeiros podem ganhar juros.

Esta é uma escolha de política, não é uma necessidade. O governo nunca precisa vender títulos antes de gastar e, de fato, não pode vender títulos, ao menos desde quando a moeda e as reservas necessárias aos bancos para comprar os títulos permanecem no Banco Central. Esse mecanismo contábil fornece moeda e reservas, gastando-os (política fiscal) ou emprestando-os (política monetária).

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