Criação da Bolsa de Valores de Nova York em 1792

Charles R. Geisset, em seu livro Wall Street: A History from its beginnings to the fall of ENRON –, publicado pela Oxford University Press em 1997 (e reeditado em 2004), afirma: o novo mercado de ações e títulos e valores mobiliários levou algum tempo para se recuperar do desenrolar de suas posições após a especulação e a prisão de William Duer.

Os bancos recuaram por ter perdido dinheiro a cada vez quando o novo governo federal os pressionava por fundos. Duer tinha a distinção de ser o primeiro indivíduo a usar o conhecimento adquirido em sua posição oficial para se envolver em negociações especulativas. Com efeito, ele foi o primeiro operador interno. O que sua queda auspiciosa mostrou teria um sério impacto no mercado ao longo de sua história.

Duer juntou-se ao movimento da especulação no mundo real terrestre como muitos de seus contemporâneos, mas ao fazê-lo, ele violou uma das convenções da negociação estabelecidas desde o século XVIII. A América ainda era um lugar conservador, onde a ética protestante estava em plena floração. Mostras ostensivas de riqueza foram consideradas vulgares ou simples evidências de desonestidade. Os crimes de Duer foram refutados tanto por serem de gosto duvidoso quanto por serem criminosos.

Sua formação britânica e as conexões familiares de sua esposa não ajudaram em um momento após a Guerra de Independência, quando símbolos anti-ingleses eram particularmente ostensivos. Leis de Nova York relativas à propriedade de estrangeiros e dívidas devidas a eles estavam entre as mais duras do país antes da Constituição.

Depois de os britânicos fugirem da cidade durante a guerra, a legislatura de Nova York aprovou a Lei do Confisco em 1779, permitindo os interesses leais dos britânicos serem apreendidos. Várias outras leis também foram aprovadas, ilustrando a aversão de Nova York por seus antigos controladores coloniais. Embora Duer não caiu nesse campo de xenofobia, ele era suspeito, como George Washington sugeriu, por ser muito pró-britânico. Suas dívidas eram consideradas exorbitantes, especialmente quando a frugalidade estava sendo pregada por Alexander Hamilton, o primeiro secretário do Tesouro. Até Thomas Paine, o panfletário liberal americano a favor de muitas causas radicais, escreveu a favor do conservadorismo fiscal na nova República. A prisão foi notável por sua severidade, especialmente à luz do papel de Duer na sociedade de Nova York e suas altas posições políticas.

Dentro de um mês do colapso de Duer e do acidente seguinte, os leiloeiros e os revendedores resolveram se mudar da rua e dos cafés e encontrar um local mais permanente para seus negócios. Somente no verão anterior, as negociações na calçada haviam sido organizadas, e os leilões eram realizados duas vezes por dia. Ficou claro o mercado precisar de uma localização central para as transações poderem ser melhor controladas e melhores registros serem mantidos.

A legislatura do estado de Nova York ajudou nessas questões, consideravelmente, tornando ilegal a venda de emissões federais ou de Nova York nos leilões, como eram então conduzidos, a fim de fornecer alguma integridade ao mercado. Nos primeiros anos do mercado, era aparente os leiloeiros estarem manipulando os preços para se adequarem a si mesmos, em vez de fornecer preços justos para os investidores.

Reconhecendo a necessidade de limpar suas operações, os revendedores e os leiloeiros assinaram o Acordo de Buttonwood em maio de 1792. Em reunião sob uma árvore, hoje a localização de 68 Wall Street, os comerciantes concordaram em estabelecer uma troca formal para a compra e venda de ações e empréstimos. O novo mercado seria mais estruturado, conduzido sem leilões manipuladores. Este mercado seria contínuo, em todo o período de negociação prescrito, e uma estrutura de comissão seria estabelecida.

Todos aqueles assinantes do contrato cobrariam um do outro uma comissão-padrão para negociar. Quem não assinasse, mas ainda pretendente em participar do comércio, seria cobrada uma comissão mais alta. Os não membros poderiam pagar a taxa de associação ou recusar-se a pagar, preferindo manter suas atividades na calçada ao ar livre.

As compras e vendas de valores mobiliários podiam ser feitas em espécie (ouro ou prata) ou por dinheiro, geralmente dólares de Nova York emitidos pelos bancos. Obrigações do novo governo tinha de serem feitas em dólares americanos. Títulos do governo dominaram o comércio na década de 1790 – somente em 1798 o primeiro (e novo) título de uma empresa comercial apareceu. The New York Insurance foi a empresa finalmente a ter chegado ao mercado, em 1798, com a distinção de ser a primeira nova emissão comercial após o colapso do mercado causado por Duer.

Durante o período até a Guerra de 1812, as únicas emissões primárias a se unirem aos títulos do governo no mercado eram as de empresas bancárias e de seguros de Nova York. O primeiro banco americano de capital aberto – o Banco da América do Norte, fundado por Robert Morris e localizado na Filadélfia – foi seguido pelo Banco de Nova York em 1784.

Fundado por Alexander Hamilton, o Banco de Nova York recebeu sua autorização estatal em 1791 e modelou-se de perto no banco de Morris. Ele provou ser muito bem-sucedido. Logo se tornaria o favorito dos investidores, em parte por causa da reputação do próprio Hamilton. Como secretário do Tesouro Nacional, ele havia proposto o pagamento integral da dívida e tarifas nacionais para pagar pelos gastos do governo. Ele era conhecido por suas políticas de conservadorismo fiscal.

A maioria dos novos bancos abertos foi constituída e teve de tornar-se estatal como resultado de as cartas-patentes estatais variarem de difíceis a muito fácil de obter, dependendo da localidade. Os únicos bancos a não requererem uma carta-patente eram bancos privados. Essas instituições realizavam a maioria das funções dos bancos emissores, mas não emitiam suas próprias moedas.

Nova York estava diminuindo a erosão da posição da Filadélfia como o centro bancário do país. A Pensilvânia aprovou uma lei tornando os bancos privados ilegais. Assim, no futuro, os banqueiros privados olharam para Nova York como sua casa. Um exemplo notável de um banco privado foi o Alexander Brown e Filhos, em Nova York, mais tarde conhecido como Brown Brothers Harriman. Foi um dos poucos bancos emissores a permanecerem privados até os dias atuais.

As principais funções dos bancos logo se tornariam conceder empréstimos para o mercado de especuladores e investidores, além dos empréstimos usuais feitos a comerciantes. Esse vínculo forneceria uma ligação estreita com os mercados de valores mobiliários. Nunca foi efetivamente cortado.

A influência dos títulos de dívida [bonds] inicialmente foi mais forte em relação à das ações. Ambos, ações e títulos, foram cotados com base em prêmios ou descontos. Independentemente do tipo de emissão, sempre foi estabelecido um valor nominal quando a garantia foi vendida pela primeira vez.

Os revendedores exigiam prêmios ou descontos do par (valor-de-face) em vez de simplesmente solicitar o preço real do dia em comparação com o anterior preço do dia. A maioria dos negócios era feita com dinheiro à vista, mas alguns contratos a termo, chamados “pechinchas de tempo”, também poderia ser arranjado. Sob este acordo, a entrega seria realizada com vencimento algum tempo depois, no futuro próximo, a um preço combinado no dia quando o acordo foi realizado. Mas esse tipo de negociação era altamente arriscado, porque dependia quase inteiramente do acordo verbal entre as partes interessadas.

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